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[券商看市] 逆向投资 把握交易性机会

[size=4]       本周3000点大关被无情击穿，市场气氛陷入极度悲观。市场人士认为，伴随市场从6124点向2800点的急剧调整，A股市场估值水平也经历了由快速扩张向急剧收缩的过程，本轮暴跌可视为对过去一年滋生的市场泡沫的纠正。

       目前经济面和市场面依然存在诸多的不确定性，无法轻言调整就此结束，内紧外压的投资环境让深陷股市的投资者感到束手无策。不过历史与国际经验表明，牛市也不可能一帆风顺，几乎每个牛市的进程中都出现了短暂的但幅度比较大的调整，即使在目前极其疲弱的市场，投资机会仍然存在。那些基本面良好，又处于题材发掘等价值重估范围的公司以及接近周期底部的行业将在弱市凸显估值优势，值得重点关注。

       [b]估值下降 交易性机会正在增加[/b]

       英大证券研究所认为，尽管中国经济还处在多种负面因素叠加的困境中，但中国经济的总体稳健发展格局没有改变。目前市场估值水平已进入底部区间，未来行情将由单边行情向震荡平衡行情转化。价值决定价格，供求影响价格。市场通过市值的下降以及估值的吸引力来“弥补”资金供求缺口将成为大盘无奈的选择。

       “这个月股指较前期可能会有更大的下调。”民族证券分析师刘佳章告诉理财一周记者，“大的机会几乎不会有，不过交易性机会还是存在的。” 最近市场对融资融券、创业板和股指期货近期推出的呼声很高，在刘佳章看来，目前市场存在此类概念的局部性机会。

       但是国都证券的分析师张翔告诉理财一周记者，这段时间券商板块下跌的幅度较大，而且即使融资融券推出，对于券商板块的刺激也不会很大。不过张翔认为，从中长期来看，投资者可将B股作为投资配置选择。

       近日丽珠集团(000513)公告拟用自由资金回购B股，虽然目前看来这仅是一个个案，但是业内人士认为这次事件将有助于投资者发现B股潜在的投资价值。张翔认为，一直没有受到投资者关注的B股存在一些具有投资价值的股票，但由于B股的改革依赖于政府，而且目前B股没有资金驱动，因此存在不确定因素。联合证券的研究报告建议投资者关注南玻B、深赤湾B、粤高速B、大冷B等具有潜在回购能力的股票。

       另外，目前距离奥运会开幕只有不到2个月的时间，英大证券研究部建议关注奥运会带来的交易性机会。在“稳定是压倒一切的头等大事”的背景下，2008年北京奥运有望成为中国经济实现继续高增长的引擎，并成为政府实现经济结构升级和促进消费增长的新契机，所以做多资金在奥运前夯实市场的价值中枢，促使市场保持震荡上行的可能性较大。

       [b]思维转变 趋势投资到逆向投资[/b]

       从目前的形势来看，宏观经济向下的趋势逐步明确，景气仍在上升的行业所剩无几，继续追逐价格上涨的趋势投资思路将面临越来越多的挑战，包括上海证券、广发证券等多家证券公司都表示下一阶段投资以防御为主，招商证券则提出了“逆向投资”的思路。

       招商证券认为，投资者在目前的弱市应逐步放弃关注价格的趋势投资策略，转而采取“人弃我取、逆向投资”的策略。建议投资者布局景气已经大幅下滑并接近周期底部，同时估值也已经大幅调整的行业，关注连续几个月跑输大盘的石化、电力、机械、地产等行业。招商证券为此提供了三条投资配置思路：

       1．超配受益油价上涨的能源服务和设备行业

       国际油价还没有见顶，越南绝不是本轮油价上涨的终极目标，中国和印度两大经济体才是终极目标，在此基础上，采掘类中煤炭及其相关的新能源设备和能源服务类公司依然值得关注。

       广发证券的分析师武幼辉也表示，鉴于短期PPI会继续上行，企业利润向上游集中的趋势不会改变，因此具备估值优势的煤炭、钢铁等板块可能是下一阶段的投资焦点。虽然目前山东、陕西等省份对煤炭价格进行管制，但这是局部性动作。事实上，现在一些市盈率较低的受价格管制的个股已经显现出了投资价值。比如中国石油(601857)，尽管几度跌破发行价，但是目前的市盈率为21倍，相比上市首日48元的天价，泡沫已是大大减少。

       2．寻找进入周期底部存在价值底线的行业

       从景气轮动角度看，与一次能源(以煤炭行业为主)景气仍未见顶，原材料工业景气将高位下滑不同的是，二次能源和机械行业的景气已经大幅下滑。金融和地产的逻辑与此异曲同工，如果油价见顶，信贷放松，率先反弹的必然是金融地产。建议布局这些景气大幅下滑，未来可能进入周期底部的行业。

       以机械装备业为例，由于处于制造业产业链的下游，承担了大多数上游资源价格上涨的压力，行业景气正在向低谷靠拢，但是去年下半年以来机械业的财务费用、劳动力成本和原材料采购费用都已经触底回升。招商证券的机械行业研究员刘荣认为，三季度可能是行业的盈利低谷，但利润仍有较高增长，其中工程机械、航空制造以及重型机械的关键零部件都值得重点关注。

       除了对下半年的机械业整个行业看好外，刘佳章告诉理财一周记者，他尤为关注机械制造业的龙头企业。比如三一重工(600031)、安徽合力(600761)这些行业的龙头老大尽管第一季度的毛利率较上年末没有出现上涨，但是下跌幅度不大。对于今年来劳动力成本价格上升、出口困难的投资大环境，这些龙头企业的表现说明它们能够较好地抵制通胀压力。

       3．布局能源和资源依赖度较低的抗周期行业

       在高油价背景下，招商证券建议关注对能源和资源依赖度较低的抗周期产业，主要包括以医药、零售、旅游为代表的消费服务业以及TMT(Technology，Media，Telecom)产业。

       2008年 2月份以来纳斯达克指数的走势明显强于道琼斯工业指数，暗示了TMT产业在高油价下的投资价值。TMT的产能周期有独立于经济周期的趋势，根据观察，经济滑落对需求的负面影响可能不及投资滑落对供给的正面影响。

       就电子元器件而言，近两年器件行业投资较快，处于景气周期中，但是景气波动比过去有所平滑。器件行业景气2007年可能是高点，相反元件行业2008年的景气程度比2007年要好，值得重点关注。

       就通信服务及通信设备而言，招商证券重点推荐中兴通讯(000063)和中国联通(600050)。电信行业的重组将改变产业格局，国家为支持自主创新让移动建设国产标准，新联通和电信建设成熟的国外标准，将给新联通和电信带来机会，建议短期内需等待联通与网通、电信的交易细节，第三季度应该有买入机会。[/size]

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